SK, SK머티리얼즈 합병 ... 그 의미와 영향은?

어제 8월 20일(금) 장 종료 이후, 지주사 SK와 SK 그룹 내 반도체, 배터리 분야 특수가스, 첨단소재 계열사인 SK머티리얼즈와 합병을 발표했습니다. 오늘은 합병 내용을 간략하게 정리해보고 이 합병에 대한 배경과 양 사 주주에게는 어떠한 영향이 있는지 나름의 해석을 해보고자 합니다.

 

합병 개요 및 기대효과 

 

• 합병 방식 : SK(주)가 합병 신주를 발행하여 SK머티리얼즈 기존 주식과 교환을 통해 SK머티리얼즈를 흡수 합병
• 주식교환 비율 : SK머티리얼즈 보통주 1주당 SK(주) 보통주 약 1.58주 배정  
• 합병 기일 : 2021년 12월 1일(수)
• 합병회사 사명 : SK 주식회사

 

 

• 합병 기대효과: ① SK㈜의 글로벌 투자 역량과 SK머티리얼즈의 사업개발 역량을 결합해 첨단소재 분야 성장 전략 실행 가속 ② 첨단소재 영역의 사업 주체 일원화를 통한 경영 효율성 향상 ③ 합병 법인의 주주가치 제고

 

 

합병 배경

 

SK 주식회사가 다른 그룹의 지주회사와 다르게 투자형 지주회사라는 점을 감안한 해석이 필요하다고 보입니다. 적극적인 투자를 진행하고 투자 과정에서 SK 계열사와의 시너지를 중계하는 한편 투자지분 매각을 통한 적극적인 수익실현도 하는 국내에서 보기 드문 형태의 지주회사라 할 수 있습니다. 보기에 따라 소프트뱅크 같은 느낌도 납니다.

 

그리고 올해 3월 29일, SK 주식회사는 SK Financial Story를 밝히며 첨단소재, 그린, 바이오, 디지털의 4대 성장 축을 중심으로 2025년까지 기업가치 140조를 달성하겠다는 선언을 한 바 있습니다. 이 점을 감안할 때, 이번 합병이 SK주식회사의 기업가치 제고에 긍정적이라고 판단했다고 보입니다.

 

 

SK그룹 내 SK하이닉스가 있지만 SK하이닉스가 SK주식회사의 손자회사인 관계로 하이닉스는 투자할 때 투자 대상의 지분 100%를 보유해야 하는 제한이 있기 때문에 반도체 소재 관련 투자는 주로 SK머티리얼즈가 담당해 왔습니다. 합병을 통해 SK머티리얼즈가 투자한 회사가 손자회사에서 자회사로 올라가기 때문에 기업 가치의 Double Discount가 없어지게 됩니다. 

 

또한, SK 주식회사의 투자역량, 재원과 SK머티리얼즈의 반도체 소재 분야의 전문성 결합을 통해 반도체 및 배터리 첨단소재 영역에서 더 적극적인 투자를 추진할 것으로 보입니다. 그룹 내 반도체, 2차 전지 및 첨단소재 분야의 계열사와 시너지를 추진하는 한편 적기에 매각하여 투자 성과를 실현시켜 재투자 및 적극적인 주주환원을 실현하겠다는 의지를 보이고 있습니다.

 

합병으로 인한 주주에게 영향은?

 

SK 측은 양 사 주주에게 모두 도움이 되는 합병이라고 밝히고 있습니다. 양 사 주주에게 도움이 된다는 입장을 간단하게 요약하면 다음과 같습니다. 

 

• SK(주) 주주: ① 첨단소재 분야 투자 역량 강화 ② SK머티리얼즈 투자회사(자회사)의 기업가치의 직접 반영 
• SK머티리얼즈 주주: ① 배당 상승 효과 ② 유통 주식량, 거래량 증가로 인한 수급 안정성 향상

 

개인적으로 우선 SK 주식회사의 주주 측면에서는 긍정적인 측면이라는 점에 대해 동의가 됩니다. 다만, SK머티리얼즈 주주 입장의 경우 반응이 좀 나뉠 수 있다고 보입니다. 기본적으로 SK머티리얼즈 투자자는 배당보다는 반도체, 배터리 관련 소재의 성장성을 반영한 빠른 주가 상승을 기대하고 투자했을 가능성이 높다고 보입니다. 합병하게 되면 SK머티리얼즈 개별의 성장성이 희석되기에 현재의 SK머티리얼즈 주가만큼 빨리 오르는 걸 기대하기 어렵다고 볼 수도 있을 듯 합니다.

 

실제로 8월 20일 장 종료 후 시간외 단일가를 보니 정규시간 종가 대비 SK는 4.43% 오른 반면 SK머티리얼즈는 0.22% 하락하였습니다. 시장에서 SK 측면에서는 확실한 호재로 판단하는 것으로 보이나 SK머티리얼즈 측면에는 악재까지라고 할 수는 없으나 최소한 호재는 아니다라고 받아들이지 않나 하는 생각이 듭니다.

 

 

물론 이 부분은 보는 사람의 관점에 따라 다르게 해석될 수 있는만큼 개인적인 해석으로 이해해주시기 바랍니다.

 

그리고 더 자세한 합병 관련 내용이 궁금하신 분은 Dart에서 합병 관련 Investor Presentation 파일을 확인하시기 바랍니다.